消息來源：2021-05-06 經濟參考報
2020年四大本土PD-1銷售收入有望接近80億元價格下行告別高毛利時代
抗腫瘤新藥制藥行業面臨白熱化競爭
君實生物日前發布財報顯示，公司核心產品PD-1抗腫瘤藥物特瑞普利單抗注射液銷售收入10.03億元，毛利率為88.81%。
據此估算，四大本土PD-1去年銷售額合計可能接近80億元。業內人士分析，未來一段時間抗腫瘤新藥依然會是醫藥研發的重要方向，但從市場角度來看，在醫保控費的大背景下的價格下行正導致企業面臨日益嚴峻競爭，PD-1也會告別此前超過90%的高毛利，生物制劑賽道將經歷從“內卷”到“退潮”的轉變。
2020年四大本土PD-1銷售收入或將接近80億元
隨著各大藥企2020年財報的披露，本土PD-1的銷售數據陸續亮相。初步估算，2020全年，君實生物(688180，SH)、恒瑞醫藥(600276，SH)、百濟神州(06160，HK)、信達生物(01801，HK)旗下的四大本土PD-1的銷售額合計可能接近80億元。
3月31日，君實生物發布登陸科創板后首份財報。報告顯示，2020年公司實現營業收入15.95億元，同比增漲105.77%。其中，藥品收入11.02億元，同比增長42.39%，核心產品PD-1抗腫瘤藥物特瑞普利單抗注射液銷售收入10.03億元，貢獻超過九成，其毛利率為88.81%。
百濟神州公布2020年財報數據顯示，過去一年百濟神州實現收入3.0887億美元，凈虧損16億美元。從收入結構來看，替雷利珠單抗自2020年3月在中國獲批上市后的9個月收入為1.6336億美元(約合10.57億元)。
信達生物此前發布2020年全年業績顯示，公司在2020年實現收入38.44億元，較上年同期收入10.48億元增長了266.9%。其中，信迪利單抗2020年全年實現銷售收入22.90億元，較2019同比增長了125.4%。
相比于2019年僅有PD-1抗體藥信迪利單抗在市場上單打獨斗，2020年信達生物又有三款新產品獲批上市。新產品全部為生物類似藥，分別為貝伐珠單抗、阿達木單抗和利妥昔單抗。2020年8月，信達生物還將信迪利單抗在中國以外地區的獨家權利，授權給跨國藥企禮來以拓展市場。
對于恒瑞醫藥，2020年全年卡瑞利珠單抗的銷售業績還未披露，機構數據估算，2020年上半年，恒瑞的卡瑞利珠單抗銷售額超20億元，占據近40%的市場份額，全年銷售額預測約為50億元。
除了業績被極度看好，2020年卡瑞利珠單抗也迎來了適應癥的密集收獲期，一年內相繼拿下了晚期肝細胞癌、局部晚期或轉移性非鱗狀非小細胞肺癌(NSCLC)、局部晚期或轉移性食管鱗癌3大新適應癥。去年年底，加上最早獲批的霍奇金淋巴瘤，卡瑞利珠單抗總計獲批的4個適應癥已全部被納入最新版中國國家醫保目錄。
生物制劑研發：從“內卷”到“退潮”
根據世界衛生組織國際癌癥研究機構(IARC)數據，2020年中國新發癌癥457萬人，占全球23.7%。自2018年6月以來，已陸續有8種不同的PD-1抑制劑在中國上市。隨著抗腫瘤精準靶向治療的發展，未來很長時間抗腫瘤新藥依然會是醫藥研發的主力方向，機構數據顯示，2020上半年國內共有484項PD-1新藥臨床試驗初次公示。此外，還有50多款PD-1處于待上市階段。
生物制劑火熱背后少不了各路投資機構的高歌猛進。彭博匯總的數據顯示，生物技術行業2020年有超過100家公司上市，打破了有史以來的紀錄。這些公司從事藥物發現和開發的生物技術公司(不包括診斷，醫療設備和生命科學工具公司)，總共籌集了大約230億美元，創下了歷史新高。
不過在中國市場，隨著國家集中帶量采購的加速推進，PD-1價格經歷了幾輪快速下降。今年3月1日起，2020國家醫保目錄落地執行，君實生物、恒瑞醫藥、百濟神州各有一款國產抗癌藥PD-1進入醫保目錄，加上此前已進入醫保目錄的信達生物的信迪利單抗，國產PD-1生產企業全部“聚齊”。這其中，恒瑞的PD-1抑制劑卡瑞利珠單抗的年治療費用從11.88萬(慈善贈藥后)降至4.98萬元，另外兩家談判成功的國產PD-1抑制劑(君實的特瑞普利單抗和百濟神州的替雷利珠單抗)年治療費用分別降至5萬和7萬元左右。三款降價幅度均在70%以上
“這是國產PD-1的定價上限，也無限接近下限。”有業內人士對此分析稱，PD-1作為一款數十年來難得一遇的超級靶點，是具有千億潛力的市場，也是中國創新藥企崛起的縮影。但從市場角度來看，價格下行將導致企業面臨白熱化競爭，PD-1也將告別此前超過90%的高毛利。
恒瑞醫藥董事長周云曙在一次會議上說：“現在整個PD-1都是囚徒困境。這不是恒瑞的問題，而是PD-1太多了。恒瑞唯一的優勢僅僅是適應癥，而這種優勢稍縱即逝。恒瑞今天的價格就是其他藥企未來PD-1的天花板。”
“對那些產品尚在研發途中的科技型初創企業，產品如果沒有明顯優于同靶點競爭對手的不可替代的臨床價值、更好的解決患者需求，就會失去存活的機會。”上海某投資機構執行副總裁告訴記者，國內PD-1扎堆研發推高了市場預期，但很多生物仿制藥從根本上來說應該是“微創新”，據統計，競爭最激烈的肺癌、胃癌、肝癌、食管癌上，每個適應癥均有超過10家企業在研。“對企業而言，此后的競爭會更加激烈。”她說。
面對逐漸擁擠的賽道，有些還未研發成功的企業則選擇放棄“內卷”。3月5日，科創板企業百奧泰宣布終止其PD-1單抗BAT1306的研發。百奧泰方面表示，終止原因之一為PD-1市場已成紅海，國產已上市的4款PD-1藥品均已進入醫保，在早期階段終止該項目有利于合理配置公司研發資源。
據西南證券杜向陽團隊預測，未來2-3年，全球上市PD-1產品將可能超過20個，國內上市的PD-1產品將達到15個。在醫保控費的大背景下，國內PD-1市場有一定縮水。以PD-1的完整年度年用藥金額為醫保談判后的6萬元計算，中國PD-1總市場空間為305億元；如果PD-1的價格下降到完整年度3萬元，則相應滲透率有望提升，預計市場規模有可能收縮到236億元。