以下文章來源于深藍(lán)觀 ，作者高翼
截止9月10日收盤，伴隨著大盤的一波震蕩上升，上證指數(shù)站回了3700點(diǎn)，差一點(diǎn)就突破了2015年股災(zāi)之后的新高，這也意味著，今年的整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)行情，即將站上一個(gè)新的臺(tái)階。
9月10日，上證、深證以及科創(chuàng)板三線全線翻紅，但1491家上漲，2973家下跌的倒掛景象，再次譜寫了整個(gè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性牛熊的行情。
今年的醫(yī)藥股似乎格外的難，來自Choice的數(shù)據(jù)顯示，截至今天收盤，387家醫(yī)藥上市公司里，191家今年股價(jià)漲幅是負(fù)的，年內(nèi)回撤30%的達(dá)到37家。去年春節(jié)前最后一天是高點(diǎn)，如果按中國農(nóng)歷年算，這些數(shù)字要更為嚴(yán)峻。
剛剛過去的2020年，醫(yī)藥股成為全民瘋炒板塊，從創(chuàng)新藥到疫苗，從防疫物資到流感藥物，從上游原料藥到下游醫(yī)藥流通，資金在各個(gè)板塊輪番流動(dòng)，風(fēng)格在上下游之間來回切換，成就了一大批醫(yī)藥專題的明星基金經(jīng)理，也紅透了廣大醫(yī)藥股民的賬戶。
但僅僅半年，醫(yī)藥一下子便從巔峰跌至谷底。
行業(yè)無重大事項(xiàng)發(fā)生，賽道沒顛覆性模式轉(zhuǎn)變，從2020年的“核心資產(chǎn)”到如今成為整個(gè)市場(chǎng)的“敝履”，這一年，醫(yī)藥股都經(jīng)歷了什么？
-01-
2020年除夕，新年鐘聲在二級(jí)市場(chǎng)的一片歡騰下敲響。對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)，經(jīng)過過去一年疫情的教育，無論是公眾認(rèn)知層面，還是頂層的重視程度，生物醫(yī)藥都進(jìn)入了一個(gè)前所未有的高度；而資金的超配也讓醫(yī)藥成了投資經(jīng)理們必須關(guān)注的板塊之一。
-02-
行業(yè)：
結(jié)構(gòu)性調(diào)整帶來的劇烈震蕩
因?yàn)橛小肮乐怠边@個(gè)因素，股市成了一個(gè)預(yù)期管理的游戲。二級(jí)市場(chǎng)里的這一大幫子人，炒的似乎都不是公司現(xiàn)在的強(qiáng)與不強(qiáng)，而是2060年的終局到底會(huì)如何。
今年醫(yī)藥行業(yè)，對(duì)政策有更高的預(yù)期。
供給改革這一塊，頂層往年一貫的鼓勵(lì)力量，但在帶來賽道的擁擠和泡沫化后，監(jiān)管開始收緊。除了新冠疫苗的落地與全球化牽頭，無論是在藥品審批，還是商業(yè)化上，都不似往年那么容易；年中的一波CDE監(jiān)管新政，被認(rèn)為是一次行業(yè)集中度提升的政策設(shè)計(jì)，標(biāo)準(zhǔn)提高的背后，更多被習(xí)慣了過往的寬松者，解讀為一種“成本的上升”。
習(xí)慣了走相對(duì)容易的道路的人，難以在短期內(nèi)出現(xiàn)新技術(shù)、新模式的突破。為了打開市場(chǎng)的天花板，整個(gè)行業(yè)都在推“出海”邏輯。如果說本土市場(chǎng)是一次競(jìng)技場(chǎng)里的演練，出海就是在叢林里真刀真槍的搏殺，利潤天花板提高的背后，是研發(fā)和商業(yè)化成本的指數(shù)級(jí)上升。
但成本是現(xiàn)在的，天花板的打開才是未來的。預(yù)期似乎比當(dāng)下更重要，出海一度也成了主流邏輯。
而反觀支付端，政策收緊的腳步正在進(jìn)一步加快。
從兩會(huì)里集采上升為基本國策；到《醫(yī)保法》的征求意見稿出來，都是在一步步強(qiáng)化支付方作為整個(gè)行業(yè)的引領(lǐng)能力；兩次國采的頒布（五批&胰島素）讓降價(jià)的壓力如貼面的刀刃般有壓迫感，而地方范圍內(nèi)的一次次小規(guī)模集采，似乎也正在一遍遍提醒著企業(yè)：下一個(gè)采的就是你。
這對(duì)資本市場(chǎng)的一個(gè)略顯極端化的反饋就是：對(duì)于醫(yī)藥產(chǎn)品，政策只會(huì)越來越緊，折價(jià)風(fēng)險(xiǎn)大概率存在——盡管藥品的ROE（投資回報(bào)率）還是很高，盡管企業(yè)其實(shí)都在正常經(jīng)營。
回顧今年醫(yī)藥行業(yè)整體情況，根據(jù)國元證券統(tǒng)計(jì)，經(jīng)過一年疫情的洗禮，整個(gè)醫(yī)藥工業(yè)板塊營收和凈利潤同比增長(zhǎng)都出現(xiàn)了一個(gè)歷史新高。這其中，除了去年疫情帶來的低基數(shù)效應(yīng)，疫情后開展的各種醫(yī)療基建以及釋放的健康需求正在慢慢提升，另外去年醫(yī)藥公司在一二級(jí)市場(chǎng)融來的錢，也在一步步轉(zhuǎn)化成各項(xiàng)業(yè)務(wù)的落地。
-03-
2021年，醫(yī)藥的下半場(chǎng)
投資，是一個(gè)平衡安全邊際和盈利空間的過程。
二級(jí)市場(chǎng)，是因?yàn)橛辛饲榫w與理智之間的抉擇、莊家與散戶之間的博弈、短期和長(zhǎng)期之間的取舍，才叫二級(jí)市場(chǎng)，如果每個(gè)人都能用某一套或者幾套方法論，去長(zhǎng)期賺資本的收益，那它就不叫二級(jí)市場(chǎng)，叫ATM取款機(jī)。
市值降了一半、估值直接腰斬，這也意味著一支股票的安全邊際越來越好，畢竟企業(yè)的盈利增速還在。
大市值公司雖然上漲空間不大，但流動(dòng)性好、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，一直以來都是大基金們的 “防守型”配置，這一點(diǎn)未來也不會(huì)變。而當(dāng)“彈性”品種們跟著行業(yè)指數(shù)一起跌下來之后，也意味著大的盈利空間。
這些，大概是各路公募和私募們的醫(yī)藥行業(yè)分析師們，在今年下半年會(huì)向投資經(jīng)理們推薦的邏輯之一。
而投資，也是一種修煉，是一個(gè)追求勝率的過程。
我們可以看到，二級(jí)市場(chǎng)的熱度還在，A股已經(jīng)連續(xù)三十多天成交額破萬億；醫(yī)藥行業(yè)的經(jīng)營還在進(jìn)行，每年整個(gè)工業(yè)的GDP還在往上蹭，醫(yī)藥的永續(xù)增長(zhǎng)還在；進(jìn)口替代的邏輯沒有消失，中國也需要自己的世界級(jí)醫(yī)藥企業(yè)。這片土地上的每一個(gè)個(gè)體都在生長(zhǎng)著、呼吸著，他總有一天也會(huì)迎來自己爆發(fā)的一天。
對(duì)于醫(yī)藥板塊，這個(gè)反轉(zhuǎn)的節(jié)點(diǎn)，或許是一次供給側(cè)的大力支持，或許是一家公司或一個(gè)賽道的里程碑式的轉(zhuǎn)折，也或許是醫(yī)保局的一次“主動(dòng)示好”。
也許到那個(gè)時(shí)候，一切都會(huì)過去，堅(jiān)守的人終究釋然，樂觀的人會(huì)再一次贏得獎(jiǎng)賞。
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